周五（10月30日），A股10月收官，主要指数本月集体收跌，整体呈现缩量下跌的走势，创业板指月内跌超23%，单月跌幅居历史第二。其中，光模块等权重板块跌幅较深，新易盛单月跌超49%，天孚通信跌超23%，中际旭创跌超31%。
热门ETF方面，重点布局光模块龙头的创业板人工智能ETF华宝（159363）标的指数月内走低，单月下挫27.99%，刷新7月跌幅纪录并创年内新低，资金逢低关注度较高。
创业板人工智能ETF华宝（159363）标的指数今年以来走势
值得复盘的是：市场到底在担心什么。本轮急跌触发点集中在10月底“易中天”三季报窗口：市场交易的不是同比增速，而是环比数据制造的预期差，以及它与同期仍在加速的云厂商Capex之间的裂口。对关注光模块的投资者而言，这种由“节奏错位”而非“需求逆转”引发的调整，反而提供了逢跌关注的观察窗口。
【三季报：环比分歧，非需求逆转】
前三季度“易中天”同比依然强劲，但Q3环比出现关键分化：中际旭创Q3营收102.16亿元、环比增长25.89%，归母净利润31.37亿元、环比增长30.04%，交付节奏最顺；真正的预期差出在新易盛和天孚通信——新易盛Q3营收60.68亿元、环比下降4.97%，打破此前连续环比增长纪录；天孚通信Q3营收14.63亿元、环比下降3.23%。
杀跌逻辑并不复杂：龙头估值此前隐含的是每个季度环比持续加速的线性外推，一旦环比走平或微降，哪怕同比仍翻倍，也会被集中定价为“增速顶点已过”。
但两家公司的环比走弱均属非需求归因：新易盛系客户提货节奏与收入确认错位，或为“个别客户偶然影响”，Q4已恢复、Q3净利率39.3%反创单季新高；天孚通信受EML等物料紧缺拖累交付，叠加资产减值同比大增238.76%。中际旭创环比加速恰恰反证：需求未转向，龙头交付能力差异在Q3被放大。
值得注意的是，三季报的环比分歧并非孤立发酵：10月美股AI产业链同步走弱、费城半导体指数多次重挫，叠加海外光模块限制传闻扰动，跨市场情绪放大了A股光模块的跌幅。海外因素或成下跌放大器。
【需求锚：Capex托底与“保交付”】
云厂商Capex（资本开支）是光模块景气的“需求锚”，锁住的是需求下限。
量的锚：美股四大巨头已在三季报窗口更新2026年资本支出预期，四家合计上限有望突破7400亿美元；而2025年它们的实际资本支出总额是4558亿美元——按指引上限测算，一年多出近3000亿美元，增幅超六成。Capex总量不收缩，光模块的需求盘子就不会缩。
结构的锚：AI集群里，GPU决定算力多强，光模块决定算力能不能连起来。集群越大、速率越高，光互连用量和单价同步抬升：400G到800G再到1.6T，单只模块价值量在涨，单机柜用量也在涨。光模块在Capex中的占比随规模扩张和速率升级结构性抬升，Capex每增一分，落到光模块上的增量不止一分。
时间的锚：光模块“下单即排产、交付即确认收入”，交付周期远短于IDC、电力等重资产环节，Capex变化最先落在它的报表上。这也解释了三季报环比波动为何引发剧烈定价——它是Capex最灵敏的“温度计”；而Capex仍在加速，正是对“增速见顶”担忧最直接的反驳。
【逢跌关注：高“光”ETF工具】
综上，前述三季报的环比分歧，更多指向交付节奏错位与物料约束，而非需求逆转；云厂商Capex这一“需求锚”并未松动，1.6T/硅光等产业进展也未改变。急跌之后，估值出清与需求未变之间形成预期差，反而提供了逢跌关注的观察窗口。
布局光模块龙头+AI应用，建议关注创业板人工智能ETF华宝（159363）及场外联接（A类023407、C类023408），重点布局光模块CPO龙头，兼顾AI应用。标的指数“中际旭创+新易盛+天孚通信”含量超35%，是AI算力核心旗手。
数据来源：沪深交易所、Wind等。注：截至2026.9.30，根据国证指数，创业板人工智能指数前三大成份股分别为新易盛（占比12.98%）、中际旭创（占比12.09%）、天孚通信（占比10.8%）。
提醒：近期市场波动可能较大，短期涨跌幅不预示未来表现。请投资者务必根据自身的资金状况和风险承受能力理性投资，高度注意仓位和风险管理。
ETF基金相关费用说明：投资者在申购或赎回基金份额时，申购赎回代理机构可按照不超过0.5%的标准收取佣金。场内交易费用以证券公司实际收取为准，不收取销售服务费。
联接基金相关费用说明：华宝创业板人工智能ETF发起式联接C不收取申购费；赎回费7日以内为1.5%，7日（含）以上为0%；销售服务费为0.3%。华宝创业板人工智能ETF发起式联接A申购费100万元以下为1%，100万元（含）-200万元为0.6%，200万元（含）以上为1000元/笔；赎回费7日以内为1.5%，7日（含）以上为0%；不收取销售服务费。
根据基金管理人的评估，创业板人工智能ETF华宝、港股通信息技术ETF华宝、科创芯片ETF华宝风险等级为R4-中高风险，适宜积极型（C4）及以上的投资者，适当性匹配意见请以销售机构为准。
风险提示：创业板人工智能ETF华宝被动跟踪创业板人工智能指数，该指数基日为2018.12.28，发布日期为2024.7.11，指数2021-2025年年度涨跌幅分别为：17.57%、-34.52%、47.83%、38.44%、106.35%，同期指数年化波动率为23.73%、27.34%、38.02%、45.42%、41.1%，指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。文中指数成份股仅作展示，个股描述不作为任何形式的投资建议，也不代表管理人旗下任何基金的持仓信息和交易动向。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资须谨慎。
